Mercado financeiro do mercado financeiro, arena em que os preços se formam para permitir o intercâmbio de ativos financeiros a serem executados. Dado o advento dos sistemas de comércio eletrônico, os mercados financeiros agora podem ser estruturados de várias maneiras. Historicamente, eles eram lugares de reunião física em que os comerciantes entraram em contato pessoal um com o outro e as negociações ocorreram com base em preços sendo gritados no chão do mercado. Hoje, muitos mercados financeiros perderam essa dimensão intensamente humana. Em vez disso, os preços são exibidos em uma rede de telas de computador e os ativos são comprados e vendidos com o clique de um mouse de computador ou sem qualquer intervenção humana. Nesses casos, o mercado tornou-se cada vez mais virtual, já que a proximidade física entre os comerciantes não é mais necessária para o início do comércio de ativos. Apesar dessa mudança na configuração física dos mercados financeiros, a justificativa para estabelecer os mercados financeiros permanece como sempre. Os mercados financeiros existem como um meio de redistribuir o risco de mais avessas ao risco para menos aversão ao risco. Alguns riscos são associados à retenção de todos os ativos financeiros, porque o valor desses ativos pode depreciar ou apreciar. Quanto mais aversão ao risco os detentores de ativos, mais eles procurarão usar os mercados financeiros para encontrar um intermediário que esteja disposto a aceitar esse risco em seu nome. Isso, é claro, não será um exercício sem custo. A vontade intermediária de aceitar uma proporção do risco incorporado em um ativo terá que ser recompensada através do pagamento de uma taxa. Isso, por exemplo, é o princípio pelo qual o dinheiro é arrecadado no mercado de capitais para fornecer recursos para o investimento em novas capacidades produtivas. Um investidor com reservas de caixa pode optar por investir esse dinheiro em um ativo que tenha um risco mínimo associado a uma conta bancária remunerada, que é um bem extremamente seguro porque o banco tem quase um risco de zero zero. Alternativamente, esses investidores podem optar por disponibilizar o seu dinheiro aos empresários através do mercado de capitais. Os empresários abordarão o mercado de capitais para aumentar os recursos adicionais quando tiverem reservas de caixa insuficientes para financiar suas atividades e buscarão que os investidores aceitem algum risco inerente às atividades empreendedoras. Os investidores que disponibilizem o seu dinheiro de forma direta exigirão claramente recompensar, uma taxa para os riscos adicionais que eles estão levando, e esta recompensa assume a forma de retornos mais altos do que estarão disponíveis em investimentos menos arriscados. O empresário deve pagar um retorno em excesso da taxa de juros vigente que o investidor ganharia de uma simples conta bancária. Os mercados financeiros, então, combinam a aversão ao risco com menos aversos ao risco e poupadores com mutuários. Um ambiente de mercado que funciona adequadamente, em teoria, exibirá uma distribuição simétrica da aversão ao risco em torno da média, e será preenchida por um número igual de poupadores e mutuários. Na prática, porém, a situação é bastante mais complicada devido ao domínio do motivo especulativo para a manutenção de ativos. Após a liberalização do comércio de ativos financeiros a partir da década de 1970, os mercados financeiros se tornaram cada vez mais uma arena da especulação. O mercado financeiro de livros didáticos permite o agrupamento de risco não problemático, o que leva, por sua vez, a uma estrutura eficiente de gerenciamento de riscos. No entanto, o mercado financeiro de livros didáticos não contém nenhuma especulação desestabilizadora. De fato, na declaração clássica do caso para mercados eficientes, feita na década de 1950, Milton Friedman descartou a possibilidade da própria existência de especulações desestabilizadoras. Ele argumentou que, para desestabilizar os mercados, os especuladores teriam que comprar ativos por mais do que o preço vigente no mercado à vista e vendê-los por menos. Esta estratégia é um perdedor de dinheiro, e as perdas contínuas que um especulador desestabilizador faria são suficientes para limpar o ambiente de mercado de qualquer ator desse tipo. No entanto, o comércio especulativo de ativos ainda domina os mercados financeiros contemporâneos. Em geral, os retornos de investimento são assumidos como diretamente proporcionais aos riscos que um investidor acumula ao deter um bem em particular. Quanto maiores os riscos de que um investimento não seja rentável, maiores serão os retornos esperados se demonstrar ser rentável. As posições especulativas são adotadas na busca por níveis de retorno superiores aos médios. Os investidores protegeriam em vez de especular se os retornos para as duas estratégias fossem iguais, porque o hedging é uma estratégia mais segura do que a especulação. No entanto, ao tentar aumentar a taxa de retorno esperada, os especuladores também devem aceitar um risco aumentado de que não haja retornos percebidos. Longe de mercados financeiros especulativos seguindo o modelo de livro-matriz de agrupamento de riscos, na realidade, eles multiplicam os riscos de deter ativos financeiros, sujeitando o preço desses ativos aos caprichos da negociação momentânea. Os mercados financeiros especulativos não apresentam aos investidores uma estrutura de preços previsível que minimiza o risco de investimento. Em vez disso, eles oferecem um meio de adquirir riscos adicionais, através das incertezas dos movimentos de preços especulativos, na procura de maiores lucros. Os mercados financeiros especulativos tendem a funcionar de forma relativamente suave, desde que os participantes no mercado permaneçam confiantes de que o preço dos ativos que possuem representa o valor justo. No entanto, esses mercados também são propensos a momentos durante os quais essa confiança se evapora. Nessas circunstâncias, uma agitação de atividade de venda tende a decorrer. Isso é desencadeado por tentativas de investidores de ativos fora de carga aos quais os retornos não são prováveis. Mas tudo o que faz é expor os riscos que estão incorporados em ativos que são comercializados de forma especulativa. Um mercado desprovido de confiança é aquele em que não há escape dos riscos de investimento aprimorados associados à negociação especulativa. 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